在2007年的《巴菲特致股东的信》中，有这样一段对商业模式的描述：去年喜诗糖果的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，以适应它适度的规模增长，和稍许过度的财务增长。同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔(或早些年的蓝筹印花公司)。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。(它对于伯克希尔来说，就如圣经上说的：“丰腴膏沃而且生养众多”)
这段话，巴菲特是说较少或没有新增资本投入的情况下，能稳定提高现金产出能力，越优秀的公司和商业模式其利润创造需要更少的固定的资本投入，这是典型的内生性增长。
在美国的企业中，象喜诗糖果这样的企业并不多。一般的做法是，要将公司的利润从500万美元提升到8200万美元，需要投人4亿美元或更多资金才能办到。这是因为成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的营运资金，也会需要更多对固定资产的投资。
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这段话巴菲特所说的另一个意思是，每创造1美元需要投入4.87美元，这是美国一般企业的标准，也可以理解为巴菲特评价一个企业商业模式的及格线，我们也可以用这个标准衡量一下自己关注的公司。
仍以万华化学为例，2001年～2021年，公司累计资本支出1249亿元(其中扩张性资本开支833亿元，维持性资本开支416亿元)，税前营业利润增加293亿元，平均增加1元税前收益，需要投入4.26元资本支出。相比美国企业界的4.87倍标准，资本支出效率达到平均水平。公司历年平均ROE为27.69%，也远超过15%的标准。
再来看全球领先的半导体显示技术、产品与服务提供商京东方A，上市以来累计分红12次，分红169亿元。密集融资9次，募资929亿元。分红募资比18%，数据不太好看。
2001-2021年，京东方A累计资本支出3740亿元(其中扩张性资本开支2536亿元，维持性资本开支1204亿元)，税前营业利润增加344亿元，由于2021年大幅盈利存在不可持续的可能性，按2020年60亿元计算，平均增加1元税前收益，需要投入62元资本支出。相比美国企业界的5倍标准，京东方A的资本支出效率就比较低了，远远低于平均水平。且公司历年平均ROE为负值，远低于15%的标准。
2001-2021年，京东方A资本收支状况为，收，累计募资916亿元，累计净利润507元亿，加折旧摊销非现金支出1477亿元，支，资本支出3740亿元，分红支出167亿，投资子公司38亿元，营运资本占用107亿元。资本缺口1152亿元，2021年末，公司有息负债1482亿元。内生性增长根本无从谈起，从连续定增融资可见一斑，另外还需要大规模举债维持产线更新。
2001年，京东方A的IPO发行价16.8元，经扩股2021年末收盘价折合16.36元。期间每股累计分红1.59元，每股累计留存利润0.66元，可以说基本没有产生什么利润，但每股累计资本投入高达58.22元。20年来，公司收入增长年化25%，但回报率基本为零，感觉这20年来，公司忙了个寂寞。考虑到20年来的通货膨胀(3%)，股东购买力又贬值40%。
客观来说，京东方A作为中国液晶显示屏领域的霸主，为降低全社会显示领域的成本立下汗马功劳，社会效益着实显著。但作为股东，回报实在提不起来，像巴菲特讲的航空业。
海螺水泥也是一个不错的案例。海螺水泥曾经历了2016年开始的供给侧改革，大幅度受益于供应紧张。以2016年为界，分两个阶段来看。
2001-2016年，公司累计资本支出822亿元(其中扩张性资本开支564亿元，维持性资本开支258亿元)，税前营业利润增加106亿元，平均增加1元税前收益，需要投入7.75元资本支出。相比美国企业界的5倍标准，资本支出效率只是处于平均水平。
2016-2021年，海螺水泥累计资本支出424亿元(其中扩张性资本开支258亿元，维持性资本开支166亿元)，税前营业利润增加344亿元，平均增加1元税前收益，需要投入1.23元，巨大幅度改善，受益于供给侧去产能明显。历年平均ROE为16.42%，刚刚超过15%的标准，近年来大幅回升到20%左右。
正推看2001-2021年的资本收支状况，收，累计募资170亿元，累计净利润2209亿元，加折旧摊销非现金支出585亿元。支，资本支出1247亿元，分红支出661亿元，投资子公司154亿元，营运资本占用100亿元，资本结余800亿元。公司基本能够实现内生性增长，但公司还应加大分红或回购力度。2021年末，有息负债122亿元。
2002年，海螺水泥IPO发行价4.1元，经扩股2021年末收盘价折合120.9元。期间每股累计分红37.6元，每股累计留存利润88.7元，每股累计资本支出74.6元。每一元留存利润创造了1.3元市值，刚刚满足投入回报标准。
可见，尽管有的公司历史上固定资产支出比较大，但从历史的价值角度(上面巴菲特的标准)看是没有风险的。而且对于现在的大量固定投资投入，未来的现金流创造能力如何，也是投资人需要关注的。比如万华化学(上期已经分析，见文章《
万华化学增收不增利，行业特征明显，“短债长投”的短期债务压力需长期关注
》)。
而且，投资人还需要深度研究公司的竞争优势，竞争优势是保证公司未来盈利的护城河。公司新的投入会不会维持或提升公司的竞争优势，需要进一步分析。另外一个风险考察点是高固定资产投入下公司的偿债能力，像万华化学在上期文章也已做过分析，不再赘述。对于高固定资产投入的公司，需要从公司的债务偿还能力、现金流创造能力
